华兴玻璃二期工程完成进度70%

库存环比上升9.33万吨至1316.33万吨，华兴环比升幅0.71%，存煤可用天数下降1.69天至20.8天。

转化为油，玻璃可产0.19吨，折价1370元。进入2015年，工程受市场需求放缓、原油价格持续下降等因素影响，煤炭市场价格再次出现持续下跌，库存居高不下，企业经营困难加剧。

完成已经陷入了中等收入陷阱贫困循环陷阱资源诅咒陷阱等并存的多重陷阱。固废物综合利用创新方面，进度朔州与北京大学等合作研发出粉煤灰高端利用的工艺路线，为粉煤灰产业化利用开辟了广阔空间。全省每年生产9亿多吨的煤炭，华兴挖出来直接卖掉的占6亿吨。已是盛夏，玻璃煤炭产业却仍未能摆脱寒意。在他眼里，工程煤炭如枯枝一般，就是一种燃料。

当前，完成山西经济困难重重。一吨煤，进度到底价值多少，进度如何通过转型升级，实现产业链的延伸、附加值的提升？其核心和支撑又是什么？一吨煤的价值究竟有多大从原煤到化工产品，产业链的每一次延伸都是利润的一次增长一吨煤究竟价值几多？在吴红标看来，他买煤花了500元，一吨煤的价值就是500元。受宏观经济环境和天气因素影响，华兴7月上半月电厂日耗表现疲弱，华兴下旬日耗逐步提升，如果接下来夏季煤耗能够恢复季节性应当有的水平，动力煤需求可能阶段性低位改善，产业链库存下降将使供需宽松得以缓解，但7月整体改善空间有限，观察需求会否进一步低于预期。

7月迄今日耗提升幅度不大，玻璃下游季节性去库压制需求，沿海供需宽松，预计神华中煤产量仍难有较大起色。受制于此神华发售电量同比降幅分别扩大至7.2%、工程7.4%(上月-1.4%、-1.7%)。神华公告6月主要运营数据，完成公司6月商品煤产量22.9百万吨，同比下降10.9%。进度神华中煤6月产量同比降幅扩大。

中煤6月商品煤产量960万吨，同比下降5.3%，商品煤销量1371万吨，同比上升0.3%。神华发售电量同比降幅扩大。

6月公司港口下水煤量环比上升9.4%，其中黄骅港下水煤量环比上升16.0%但重点煤矿煤炭库存历史高位，压制煤价。工业用电量维持低位，居民用电维持平稳，水电充沛，全国重点燃煤电厂电煤日耗持续维持历史最低水平，即使电厂只是缓慢补库，重点电厂电煤库存依然稳步回升。四、供给端全国原煤产量大幅下降，国有重点煤矿库存维持高位据煤炭运销协会数据统计，5月份全国原煤产量完成28500万吨，同比下降8.06%。

产业链方面，今年南方普遍降水极丰，挤压火电份额，使电厂日耗持续维持历史低位，利空电煤需求。而准格尔矿区、万利矿区以及平朔、朔南矿区均处于亏损状态。从地产投资周期来看，四季度国内经济确有可能回暖，但对工业品的实际需求提振可能会小于预期，笔者认为下半年工业端对煤炭的需求或将较上半年略有好转，但依然维持低位。四、结论需求端，三季度，工业需求料将维持疲弱，气温将成决定性因素。

电煤可用天数21天，环比上月同期增加3天。中国神华今年1-5月份商品煤产量11650万吨，同比减少1280万吨，下降9.9%。

从成本曲线分析看，大同矿区因平均发热量较高，在5400卡左右，加上大秦线便利的低成本运输条件成为成本最低的矿区，单卡成本0.072元。近期进口煤价格优势维持在30元/吨以下，进口意愿较弱，预计三季度进口量继续维持低位。

虽然生产持续收缩，但从产地库存来看，依然维持历史高位，压力较大，压制产地煤炭价格。厄尔尼诺致国内北旱南涝，关注后市或有高温天气从产业链角度看，影响动力煤需求的最关键因素在于火力发电，占动力煤消费量的60%左右。②曹妃甸港：场存332万吨，吞吐量5.4万吨，调入量9.2万吨，锚地1艘，预到港4艘。二、需求端地产及基建投资短期难有起色，工业增速维持低位当前中国经济下行压力依然巨大。中煤能源1-5月份商品煤产量3765万吨，同比减少1243万吨，下降24.8%。受各矿区煤质及生产、运输成本因素影响，盈利能力最强的矿区为神东矿区，盈利能力占比34%。

动力煤矿区亏损面超八成，行业平均成本不断下移6月份，所选取的13个主产煤矿区中，动力煤矿区亏损程度最大，产能亏损程度达到82.30%，亏损矿井占比高达95.47%，其中内蒙的万利矿区、准格尔矿区，山西的平朔和朔南矿区矿井全部处于亏损状态。中央基建投资政策持续发力，但从落实情况来看不容乐观。

厄尔尼诺影响下，我国南涝北旱格局延续，丰沛的水电挤压火电份额，并使南方气温适宜，正是今年电煤需求不振的原因之一。气温方面，当前依然处于局部短期高温天气中，持续关注是否有长时间大面积高温对用电量产生影响，但从全国目前的天气情况看，出现这一天气情况的可能性不大。

我国沿海煤炭运价依然处于历史底部，未有反弹，显示下游补库动力十分疲弱。虽然二季度开始，国内楼市成交量价同步回升，特别是一线城市，房价涨幅明显，但房地产固定投资及新屋开工均较去年大幅下降。

因此，从逻辑链来说，中国沿海煤炭运价一直是环渤海动力煤价格的领先指标。全国重点电厂电煤库存低位缓慢回升，日耗与补库速度继续博弈，关注电煤库存可用天数。由于地方政府财政紧张，基建投资上中央财政独木难支，当前已出台两轮万亿规模的债务置换帮助地方政府借旧还新，但地方债务风险依然较大，地方财政支出偏向谨慎，财政预算体系、政绩评价体系正处于重构阶段，再次出现大兴土木情况的可能性极小，难以对工业品价格形成有效提振。重点电厂电煤月日均供煤量306万吨，环比上月同期减少17万吨，降幅6%。

沿海煤炭运价历史低位，秦港锚地船舶数重心不断下移南方电厂的补库较大一部分通过国内沿海海运从北方港口拿货。在后续的研究报告中，笔者将密切关注，煤炭海运费及锚地船舶数，以期尽早发现动力煤市场的价格拐点。

重点电厂电煤月日均耗煤量286万吨，环比上月同期减少20万吨，降幅7%。③周边港口：京唐港542万吨。

随着需求下滑，煤价不断走低，导致不少煤企停产减产，国内动力煤市场价跌量缩，生产端确有一定收缩。5-12日，主要降雨区位于江南中东部、华南中东部以及云南中西部和西藏东部等地，累积降雨量有30-70毫米，东南沿海的部分地区有100-200毫米。

准格尔矿区因地处内蒙古西部区域，运输成本较高，煤质指标较差，发热量在七个样本矿区中最低，仅为4500大卡左右，成本最高，为0.096元/大卡。1-5月，全国累计完成原煤产量146036万吨，同比下降6.0%。一、上半年行情回顾2015年上半年，动力煤市场整体维持持续下跌走势，与笔者年报中的观点相符，tc1509合约高点位于年初1月6日，最低点位于4月10日，震荡区间为[489,398]，亦与年报中[500,420]的区间研判近似，但实际跌幅还超过年报中的预测，显示动力煤市场超预期疲软。另一方面是降水，降水不仅影响气温，还通过水电挤压火电份额。

展望后市，随着天气转热，居民用电量有望低位回升，带动日耗走高，日耗与补库速度的博弈将延续。1-5月动力煤进口量同比大降，预计三季度亦难有反弹据海关总署统计，2015年1-5月份动力煤进口量6671.5万吨，环比减少4310.2万吨，环比下降39.2%。

供给端，国内煤炭产量及进口量降幅较大，后市料维持低位。截止6月22日，全国重点电厂电煤库存量6294万吨，环比上月同期增加789万吨，增幅15%。

而火电受天气影响最大，一方面是气温，极端气温会引起居民生活及服务业用电的大幅攀升。中转端，沿海煤炭运价历史低位，秦港锚地船舶数重心下移。